Los grandes enemigos del inversor en bolsa son los gastos y las emociones. –Warren Buffett

Warren Buffet es un inversor de la vieja escuela. Vieja escuela en el sentido de que prefiere mantenerse lejos de empresas tecnológicas. Y es que todos sabemos lo increíblemente rápido que crecen (y también caen) las tecnológicas y lo rápido que pueden llegar a caer debido a la alta competencia que se da en el círculo tecnologico. ¿Recordáis lo que supuso el primer iPhone para compañías como Blackberry o Nokia? Un día fueron líderes en el sector de smartphones y diez años más tarde no levantan cabeza.

Dicho esto, la gran pregunta es: ¿por qué Warren Buffett ahora sí compra acciones de Apple? ¿Podría deberse a su amistad con Bill Gates, que dicho sea de paso, sabe mucho del sector tecnológico? De hecho, Microsoft ha sido una de las compañías de software que no supo adaptarse a la era smartphone y suponemos algo habrá aprendido de todo esto. Recordemos que Gates sigue siendo consejero de la empresa que fundó décadas atrás, Microsoft.

¿Será que Warren está empezando a cederle decisiones de compra a compañeros de trabajo más jóvenes que aún invirtiendo con criterio value su juventud les permite entender mejor el panorama tecnológico y por tanto, valorar de forma más objetiva empresas tecnológicas que producen bienes de consumo?

De todas estas posibilidades, hay algo en Apple que la convierten en una compañía muy especial: vende productos que todo el mundo quiere (y no son precisamente baratos). Desde el punto de vista del Mac, el MacBook Air por ejemplo, se vende por algo más de mil euros. Puedes encontrar alternativas similares de empresas como Acer o HP a mitad de precio. Si pensamos en el iPhone, más de lo mismo, tienes alternativas al iPhone por la mitad de lo que cuesta un iPhone 7. Esto es, sin duda alguna, una ventaja competitiva enorme que nadie de su competencia es capaz de, ni siquiera, intentar imitarla.

¿Tal vez sea lo potente de la marca? Para los que aún no conocen la marca Apple, sin duda ninguna persona queda indiferente al ver un producto suyo: diseño y materiales cuidados hasta el más mínimo detalle, una manzana mordida... Para los que la conocen: reconocimiento, fanboys, y largas colas en la calle esperando ser los primeros en adquirir el último juguetito de Apple. Sin duda, la marca juega un papel considerable en la cabeza de millones de consumidores cuando se plantean comprar un nuevo móvil o un nuevo PC.

Lo que importa es el alto grado de satisfacción de sus consumidores

En últimos reportes, el 98% de los consumidores declaran que los AirPods (los últimos auriculares inalámbricos de la compañía). Sin duda, Apple hace felices a sus consumidores. Excelentes productos, excelentes ventajas competitivas.

El binomio software-hardware

Apple siempre ha diseñado su hardware para correr en su propio software. Lo vimos en la era PC: un fabricante vendía el ordenador y otro (Microsoft) proporcionaba el sistema operativo Windows.

Lo hemos visto también con el iPhone (que por cierto, supone el 66% de los ingresos de Apple). Un iPhone, tanto el terminal como el sistema operativo iOS son diseñados por la propia Apple, lo que le proporciona la enorme ventaja de que ambas partes de un producto están especialmente diseñadas para crear un producto superior. Y esto sin duda se traduce en clientes más satisfechos.

Ecosistema

Apple siempre ha apostado por crear plataformas cerradas y sus múltiples productos están pensados para integrarse a la perfección con el resto. Para empezar, **si quieres un Apple Watch tienes que comprarte sí o sí un iPhone, lo que se traduce en más ventas.

El ecosistema que ha creado Apple alrededor de sus productos es fascinante. Puedes tener tu galería de fotos sincronizada con el iPhone, el iPad y el Mac en la nube. O el email que estabas escribiendo en el iPhone puedes terminarlo en el Mac sin quebraderos de cabeza. Puedes pasar a escuchar la música en los AirPods de tu Mac a tu iPhone en cuestión de segundos. Esto es ecosistema. Y lo mejor de crear un ecosistema es que los clientes de Apple, muchos de ellos acaban comprando otro. Primero compran un Mac, luego el IPhone, tal vez luego los AirPods, almacenamiento en iCloud... en definitiva, una gran ventaja competitiva para Apple es una buena razón de compra para sus inversores.

Como decíamos al principio, los productos de Apple son bien valorados por sus clientes, un buen motivo para que Warren Buffett se anime a comprar acciones de Apple y se desprenda de las que ya tenía en IBM.

Decía Warren Buffett que el precio es lo que pagas y el valor es lo qu obtienes. Y es que valor y precio, aunque ambas magnitudes se midan en unidades monetarias, no son exactamente lo mismo. Veamos cuál es la diferencia entre valor y precio desde una perspectiva value investing.

Precio

El precio es el más sencillo de entender. El precio es una cantidad que está dada, que se conoce en tiempo real y que se calcula por la oferta y la demanda que tenga un activo en un determinado momento.

Así pues, si la bolsa dicta que una acción tiene un precio de 50€, esa es la cantidad que deberemos desembolsar para adquirirla. Lo mismo pasa al revés, si somos propietarios de esa acción y deseamos venderla obtendremos esos 50€ por ella.

Por otro lado, el precio es muy volátil. Las acciones se están negociando constantemente en la bolsa y su precio cambia segundo a segundo. Hay veces que se mantiene estable y otras veces tiene grandes cambios en cortos periodos de tiempo.

Valor

El valor, a diferencia del precio, es imposible conocerlo con exactitud. Vulgarmente, podríamos decir que el valor es lo que estaríamos dispuestos a pagar por la acción.

Para un inversor en valor, el valor podría definirse como la suma de todos los flujos libres de caja futuros descontados a nuestra tasa de preferencia temporal.

También se puede calcular de forma relativa, con ratios como el PER o el ROCE y poniéndolos en contexto con los ratios de empresas competidoras o del índice de referencia.

En cualquier caso, el valor es lo que esperamos obtener de nuestra inversión.

Resumen

En resumen, del precio podríamos decir que es volátil e imposible de conocer su movimiento en el corto plazo. Del valor diremos que es calculable de forma aproximada. De ahí que usemos el margen de seguridad. El margen de seguridad no es más que la diferencia entre valor y precio.

Cuanto mayor sea el margen de seguridad, mejor estaremos protegidos ante escenarios como:

• Perdida de valor. Es decir, que la compañía lo haga peor que sus competidores.
• Errores de cálculo: si hemos calculado mal el valor, el margen de seguridad será nuestro aliado para mitigar pérdidas.

En suma, el value investing se basa en el uso correcto del precio, del valor y del margen de seguridad. Así conseguiremos comprar barato y adquirir una posición defensiva con un alto potencial de revalorización.

Podríamos afirmar sin temor a equivocarnos lo más mínimo que Francisco García Paramés es el Warren Buffett español. Incluso podríamos elevarlo un poco más. Y es que es probablemente uno de los mejores inversores de toda Europa.

Paramés no necesita presentación. Ha conseguido una rentabilidad media superior al 16% durante 25 años en su etapa como director de fondos en Bestinver. Y lo más importante. Su rentabilidad ha sido sostenida en el tiempo, lo que no deja lugar a dudas de que su éxito no se debe a una pura cuestión de suerte ni azar. Más bien a todo lo contrario: un análisis exhaustivo de las empresas en las que invierte aplicando los principios del value investing o inversión en valor, si así lo prefieren.

Tras sus dos años en el exilio, tiempo que por otra parte le ha permitido escribir un libro, Paramés vuelve con su propia gestora: Cobas AM. En esta nueva etapa profesional los resultados son prometedores. De momento ya gestiona varios cientos de millones de euros.

Lo que está claro es que España es ahora mismo uno de los paises punteros en cuanto a lo que value investing se refiere. Sus antiguos compañeros en su etapa en Bestinver han creado azValor. Y todo hay que decirlo: cosecharon unas rentabilidades envidiables en el año 2016.

En cualquier caso, 2017 va a ser un año interesante, en el que vamos a poder ver el cara a cara entre Paramés (Cobas) y Fernando Bernad y Álvaro Guzmán de Lázaro (azValor). De momento, el gallego ya les ha robado casi todos sus analistas. Pero la verdadera pelea son los números. Mejor dicho, el valor que ambas gestoras cosecharán al cierre de este año 2017.

¿Te lo quieres perder?

Una de las frases que se le atribuyen a Warren Buffett sobre si los mercados financieros son eficientes o no es la siguiente:

Si los mercados fueran eficientes, yo estaría pidiendo caridad en la calle –Warren Buffett

Tal y como deja claro Warren Buffet, el mercado no es eficiente y se pone a él mismo como prueba de ello. Y es, tal y como defiende la hipótesis de mercados eficientes, si los mercados fuesen eficientes no se podría batir al mercado a largo plazo.

Fuente: Frases célebres de Warren Buffett (frasalia.com)